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Marktsondierung nach dem neuen Marktmissbrauchsrecht

Nicholas Kubesch

Series: Schriften zum Gesellschafts-, Bank- und Kapitalmarktrecht

Volume 73 2019

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2. Abschnitt: Insiderrechtlicher Rahmen der MAR für Marktsondierungen S. 90-167

„… Marktsondierungen in Art. 11 MAR. Durch die Überführung der wesentlichen Bestimmungen des Marktmissbrauchsrechts in …” „… ersten Bausteinen zur Schaffung eines echten 2. Abschnitt: A. 1 Art. 39 Abs. 3 MAR; Art. 13 Abs. 1 …” „… Marktsondierungen herausgearbeitet werden. Zum Verständnis der rechtlichen Wirkungen des Art. 11 MAR ist es dabei …”

3. Abschnitt: Anforderungen des neuen Marktsondierungsregimes S. 168-336

„… Art. 3 Abs. 1 Nr. 32 MAR ist ein „offenlegender Marktteilnehmer“ (engl.: „Disclosing Market …” „… den Begriff der Marktsondierung gemäß Art. 11 MAR fallen. Marktsondierungsbegriff gemäß Art. 11 Abs. 1 …” „… Marktsondierungen vereitelt werden, die Marktteilnehmer hätten auch keinen Anreiz, die Vorgaben des Art. 11 MAR zu …”

Einleitung S. 33-39

„… der deutschen Literatur diskutiert.20 Auch die Regelung von Marktsondierungen durch Art. 11 MAR hat …” „… beschreibt Art. 11 MAR die vertrauliche Ansprache von potenziellen Investoren im Vorfeld einer Emission oder …” „… Erwägungsgründe der MAR sprechen aber auch das Marktmissbrauchspotenzial von Marktsondierungen an. Zwar sollen …”

4. Abschnitt: Rechtspolitische Bewertung des Art. 11 MAR S. 337-380

„… des Art. 11 MAR 347 von Marktmissbrauch. Das standardisierte Verfahren, dem sich die Marktteilnehmer …” „… von Art. 11 MAR verfolgte Strategie zur Förderung von Marktsondierungen (II.) und zur Bekämpfung von …” „… Marktmissbrauch (III.) herausgearbeitet werden soll. Staatliche Verhaltenssteuerung durch Art. 11 MAR Im Rahmen …”

5. Abschnitt: Zusammenfassung der wesentlichen Ergebnisse S. 381-388

„… mit dem MSR keine weitere Verpflichtung abschließen muss. (13) Ein Verstoß gegen Art. 11 MAR ist kein …” „… deren Geschäftstätigkeit. Anforderungen des neuen Marktsondierungsregimes (8) Art. 11 MAR erfasst …” „… Insiderinformation darstellen können. Weiterhin erfasst Art. 11 MAR Marktsondierungen zur Vorbereitung von …”

Titelei/Inhaltsverzeichnis S. 1-32

„… Inhaltsverzeichnis 15 Begriff der MarktsondierungII. 189 Marktsondierungsbegriff gemäß Art. 11 Abs. 1 MAR1. 190 …” „… . 1 lit. b) MARb) 181 DMPs bei Übernahmeangeboten i. S. v. Art. 11 Abs. 2 MAR 2. 183 Meinungsstand in …” „… Konsequenzen für die Auslegung des Art. 11 Abs. 1 MAR (2) 199 Marktsondierungsbegriff gemäß Art. 11 Abs. 2 MAR2 …”

1. Abschnitt: Marktsondierungen im Kontext der Kapitalmarktregulierung S. 40-89

„… rechtlichen und praktischen Bedeutung der Regulierung von Marktsondierungen durch Art. 11 MAR. Die Auswahl der …” „… des Art. 11 MAR zum Ausgleich des Interessenkonflikts zwischen Funktionsschutz- und …” „… können, vor welchen Transaktionen Sondierungsgespräche von Art. 11 MAR erfasst werden und wie sich die …”

Literaturverzeichnis S. 389-404

„… Marktmissbrauchsregime – Ziele, Kennzeichen und Problemlagen der Neuregeleung in Art. 12 f., 15 MAR, AG 2016, S. 434-445 …” „… nach Art. 11 MAR: Pflichten der Sondierenden und der Marktgegenseite, AG 2016, S. 610-621 Zetzsche …” „… 2012, S. 345-358. Klöhn, Lars: Die Regelung legitimer Handlungen im neuen Insiderrecht (Art. 9 MAR …”

doi.org/10.5771/9783845295534

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Das Verbot der Marktmanipulation am Beispiel von aktivistischen Leerverkäufern

Marcel Vollmerhausen

Series: Mannheimer Schriften zum Unternehmensrecht

Volume 61 2022

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4. Kapitel: Marktmanipulation durch Leerverkaufsattacken S. 109-237

„… einer zulässigen Marktpraxis gemäß Art. 13 MAR stand. Dieser Ausnahmetatbestand dient als Korrektiv für …” „… Marktmissbrauchsrecht, § 13 Rn. 25; Mülbert, in Assmann/Schneider/Mülbert, Art. 12 MAR Rn. 178; Buck‑Heeb …” „… gemäß Artikel 13 steht“.Geschäftsabschluss oder Handelsauftrag als TathandlungArt. 12 Abs. 1 lit. a MAR …”

1. Kapitel: Einführung S. 15-31

„… , die eine Marktmanipulation darstellen. Die Tatbestände in Art. 12 Abs. 1 lit. a bis lit. d MAR lassen …” „… according to Art 12 MAR.”4 Vgl. Teigelack, in Meyer/Veil/Rönnau, HdB Marktmissbrauchsrecht, § 12 Rn. 1.5 Ein …” „… Marktmanipulation ist, regelt Art. 12 MAR. Anstatt eine umfassende Definition des Begriffs der Marktmanipulation zu …”

5. Kapitel: Thesenartige Zusammenfassung der Untersuchungsergebnisse S. 238-256

„… handelsgestützten Marktmanipulation gemäß Art. 12 Abs. 1 lit. a MAR.I. Als Anknüpfungspunkt im Tatbestand der …” „… handelsgestützten Marktmanipulation gemäß Art. 12 Abs. 1 lit. a MAR kommt nur die Leerverkaufstransaktion in …” „… Tatbestand zu vermeiden, denn die informationsgestützte Marktmanipulation setzt in Art. 12 Abs. 1 lit. c MAR …”

3. Kapitel: Überblick über den Rechtsrahmen für Leerverkaufsattacken im europäischen Kapitalmarktaufsichtsrecht S. 82-108

„… Anlageempfehlung nach Art. 20 MAR aufzugreifen (§ 9) und schließlich das Verbot der Marktmanipulation im Überblick …” „… Schutzzweck des Art. 20 MAR umfasst.363I.359 Rothenhöfer, in Meyer/Veil/Rönnau, HdB Marktmissbrauchsrecht …” „… , in Lehmann/Kumpan, Art. 20 MAR Rn. 9; Autoriteit Financiële Markten (AFM), Investment Recommendations …”

Titelei/Inhaltsverzeichnis S. 1-14

„… zulässiger MarktpraxisV.140Ergebnis der Prüfung zu Art. 12 Abs. 1 lit. a MARB. 141Marktmanipulation durch die …” „… ÜberblickA. 97Regelungstechnik des Manipulationsverbotes (Artt. 12, 15 MAR)B. 98Basistatbestände in Art. 12 …” „… Leerverkaufsverordnung§ 13190Echtes Unterlassungsdelikt im Tatbestand des Art. 12 Abs. 1 MAR?A.192WortlautI. 192 …”

Literaturverzeichnis S. 257-282

„… : Kapitalmarktrecht, JuS 2003, 217–224Merwald, Maximilian, Das Verbot der Marktmanipulation gem. Art. 15, 12 MAR …” „… Marktmanipulation nach dem neuen Marktmissbrauchsregime: Ziele, Kennzeichen und Problemlagen der Neuregelung in Art …” „… Handelspraktiken gem. Art. 12 MAR, Berlin 2020 (zugl.: Erlangen‑Nürnberg, Univ., Diss., 2019)Bayram, Milan / Meier …”

2. Kapitel: Grundlagen S. 32-81

„… der Marktmanipulation, etwa in Art. 12 Abs. 1 MAR, definiert ihn jedoch nicht näher. In Art. 12 Abs …” „… Handelsplätze unterfallen. Dies stellt Art. 2 Abs. 1 MAR ausdrücklich fest.MarktakteureNur den Kapitalmarkt als …” „… . 1 MAR beschreibt er lediglich Handlungen, die eine Marktmanipulation darstellen. Der europäische …”

doi.org/10.5771/9783748933205

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Ad-hoc-Publizität, Wissenszurechnung und die aktienrechtliche Verschwiegenheitspflicht

Timm Gaßner

Series: Schriften des Augsburg Center for Global Economic Law and Regulation - Arbeiten zum Internationalen Wirtschaftsrecht und zur Wirtschaftsregulierung

Volume 82 2020

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Erster Teil: Grundlagen S. 27-94

„… Bedeutung sein kann. Sind Insiderinformationen gemäß Art. 7 Abs. 1 MAR (ehemals § 13 Abs. 1 S. 1 WpHG a.F …” „… : Just/Voß/Ritz/Becker, WpHG, § 13 Rn. 23 ff. 142 Klöhn, in: Klöhn, MAR, Art. 7 Rn. 17; Krause, in: Meyer/Veil/Rönnau, HdB …” „… , https://www.handelsblatt.com/finanzen/maerkte/boerseinside/ungeliebte-boerse-warum-immer-mehr-firmen-das-parkett-verlassen/ 24528818.html. 9 Assmann, in: Assmann/Schneider/Mülbert, Wertpapierhandelsrecht, Art. 17 MAR Rn …”

Dritter Teil: Ad-hoc-Publizität und die aktienrechtliche Schweigepflicht S. 252-324

„… : Klöhn, MAR, Art. 10 Rn. 106 ff.; Meyer, in: Meyer/Veil/Rönnau, HdB Marktmissbrauchsrecht, § 8 Rn. 20 …” „… , in: Klöhn, MAR, Art. 10 Rn. 109; Meyer, in: Meyer/Veil/ Rönnau, HdB Marktmissbrauchsrecht, § 8 Rn. 20 …” „… , European capital markets law, § 19 Rn. 13. 1253 Erwägungsgrund 52 MAR: Danach soll eine Solvenzkrise durch …”

Titelei/Inhaltsverzeichnis S. 1-26

„… Systematische Erwägungen, Art. 17 Abs. 8 S. 2 MARVII. 310 Anwendungsbereich von Art. 17 Abs. 8 MAR1. 311 Wertung …” „… § 7 252 Kollision von Bekanntgabe- und Schweigepflicht§ 8 264 Verhältnis von Art. 17 Abs. 1 MAR zu …” „… Anlegerschutz?III. 45 Tatbestand der Ad-hoc-Publizität gemäß Art. 17 Abs. 1 UAbs. 1 MAR C. 47 Der Emittent gemäß Art …”

Zweiter Teil: Zusammenspiel von Ad-hoc-Publizität und Wissenszurechnung S. 95-251

„… , Wertpapierhandelsrecht, Art. 17 MAR Rn. 50 ff.; Veil/Brüggemeier, in: Meyer/Veil/Rönnau, HdB Marktmissbrauchsrecht, § 10 …” „… hätten. Dann wäre eine Bekanntgabe gemäß Art. 17 Abs. 1 UAbs. 1 MAR bereits früher möglich gewesen und …” „… Zurechnungsfragen und die Ad-hoc- Publizität miteinander zu verknüpfen sind, weil weder Art. 17 Abs. 1 UAbs. 1 MAR …”

Fünfter Teil: Schlussbetrachtung S. 374-382

„… wird und der Emittent dadurch in der Lage ist, Insiderinformationen gemäß Art. 17 Abs. 1 UAbs. 1 MAR …” „… deutsche Fassung von Art. 17 Abs. 1 UAbs. 1 MAR ist – wie auch bereits diejenige von § 15 Abs. 1 S. 1 WpHG …” „… natürlichen Person dem Emittenten die Bekanntgabe der Insiderinformation i.S.d. Art. 17 Abs. 1 UAbs. 1 MAR …”

Literaturverzeichnis S. 383-404

„… 1994, S. 1381–1388. Peters, Marc, Aktuelle Fragen der Ad-hoc-Publizität nach Art. 17 MAR, in: Grunewald …” „… nach der Marktmissbrauchsverordnung (MAR), ZFR 2017, S. 171. Simons, Cornelius, Die Insiderliste (Art …” „… Ad-hoc-Publizität nach Art. 17 MAR, BTW 2019, Heft 160, S. 1–32. Binder, Ulrike, EuGH: Insiderinformation kann auch …”

Vierter Teil: Unbeachtlichkeit der Verschwiegenheitspflicht S. 325-373

„… : Hölters, AktG, § 93 Rn. 147; Klöhn, in: Klöhn, MAR, Art. 10 Rn. 130 a.E.; J. Koch, in: Hüffer/Koch, AktG …” „… : Klöhn, MAR, Art. 10 Rn. 131. 1421 Zur insiderrechtlichen Weitergabebefugnis im Konzern vgl. bereits § 7 …” „… .1448 III. IV. 1444 Spindler, ZHR 181 (2017), 311, 355. 1445 Klöhn, in: Klöhn, MAR, Art. 10 Rn. 138 …”

doi.org/10.5771/9783748908951

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Directors' Dealings

Moritz B. Diekgräf

Series: Schriften zum Gesellschafts-, Bank- und Kapitalmarktrecht

Volume 63 2017

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B. Unionsrechtlicher Rahmen für Directors’ Dealings S. 49-142

„… . EG Nr. L 96 v. 12. April 2003, S. 16 (Marktmissbrauchsrichtlinie), gem. Art. 37 MAR aufgehoben mit …” „… Markt im Sinne des Art. 1 Abs. 13 der, mittlerweile aufgehobenen, Richtlinie 93/22/EWG des Rates über …” „… marchés financiers, Rs. C-628/13, ABl. EU Nr. C 39 v. 8. Februar 2014, S. 13: „Sind Art. 1 Nr. 1 der …”

C. Paradigmenwechsel im europäischen Insiderrecht S. 143-202

„… enthaltene Fassung618 entspricht demgegenüber weitgehend den letztlich erlassenen Art. 19 Abs. 11 bis 13 MAR …” „… nunmehr in der oben genannten Fassung in Art. 19 Abs. 11 bis 13 MAR statt in Art. 14 Abs. 4a und 4b …” „… Berichtigung der MAR vom 21. Oktober 2016628 bezogen sich nicht unmittelbar auf Art. 19 Abs. 11 bis 13 MAR.629 …”

Einleitung S. 23-28

„… BaFin12 gemeldet.13 Mit der Marktmissbrauchsverordnung (MAR)14 wurde das Insiderrecht in Europa zum 3 …” „… ’ Dealings, S. 13. In der englischen Sprachfassung der MAR und, dem folgend, in weiteren englischsprachigen …” „… Folgenden wird die englischsprachige Abkürzung MAR verwendet. 15 Nach Art. 39 Abs. 2 MAR gilt die Verordnung …”

D. Konkrete Ausgestaltung der closed periods S. 203-264

„… Demgegenüber erlaubt Art. 19 Abs. 2 MAR den Mitgliedstaaten explizit, über die MAR hinausgehende …” „… , Handelsverbote für Directors’ Dealings vorzusehen, die strenger sind als Art. 19 Abs. 11 MAR. In die Richtung …” „… Verhandlungsablauf bzgl. der closed periods oben C.I.1. 881 Bspw. heißt es in Art. 19 Abs. 12 MAR: „darf ein Emittent …”

E. Zusammenfassende Thesen S. 265-268

„… Art. 19 Abs. 11 MAR einhergehenden Paradigmenwechsels führt zu Wertungswidersprüchen. Im Gegensatz zur …” „… . Gleichwohl ist eine teleologische Reduktion des Art. 19 Abs. 11 MAR durch die in Art. 19 Abs. 12 MAR zum …” „… Ausdruck kommende Wertungsentscheidung des Gesetzgebers gesperrt. 14.Die in Art. 19 Abs. 12 MAR …”

Titelei/Inhaltsverzeichnis S. 1-16

„… Anwendungsbereich(2) 117 Inhaltsverzeichnis 11 Mitteilungspflichtige Geschäfte(3) 117 Art. 19 Abs. 7 MAR(a) 119 …” „… AnwendungsbereichI. 204 Emittenten i.S.d. Art. 19 Abs. 11 MAR1. 204 Personen, die Führungsaufgaben wahrnehmen2. 205 …” „… MarktmissbrauchsrechtsIII. 91 Rahmenbedingungen1. 92 „Regulierungstsunami“ im europäischen Kapitalmarktrecht a) 92 …”

A. Regulierungstheoretische Grundlagen S. 29-48

„… , Bankrechts-Handbuch, § 107 Rn. 1; Engelhart, AG 2009, 856, 857. 102 Art. 1 MAR. S. auch Mülbert, ZHR 177 (2013), 160 …” „… a.F., nunmehr abgelöst durch Art. 17 Abs. 4 MAR, vor, s. unten B.I.2.a)aa). Durch eine Selbstbefreiung …” „… Content of Insider Trades, S. 4, 13 f.; für UK Hillier/Marshall, Impact of the Model Code on Insider …”

Literaturverzeichnis S. 269-286

„… , Susanne/Nicolussi, Julia: Anmerkung zu EuGH v. 11. März 2015 – C-628/13, NJW 2015, S. 1665. Kalss, Susanne/Oppitz …” „… , Martin/Cascante, Christian: Neues aus Brüssel zum Insiderrecht – die Marktmissbrauchsverordnung: Untersuchung der …” „… : Anlegerschutz und Neuer Markt, ZHR 166 (2002), S. 375-382. Baur, Georg/Boegl, Martin: Die neue europäische …”

doi.org/10.5771/9783845283005

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Maßnahmen von Unternehmen gegen unberechtigte Short-Sell-Attacken

Laura Frömel

Series: Schriften des Augsburg Center for Global Economic Law and Regulation - Arbeiten zum Internationalen Wirtschaftsrecht und zur Wirtschaftsregulierung

Volume 80 2020

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§ 2 Leerverkaufsattacken und Europäisches Marktmissbrauchsrecht S. 57-102

„… Marktmissbrauchsrecht, 2018, § 13 Rn. 69; Schmolke, in: Klöhn, MAR 2018, Art. 12 Rn. 365; Graßl/Nikoleyczik, AG 2017, 49 …” „… legitime Gründe vorliegen und die Handlung im Einklang mit der zulässigen Marktpraxis i.S.v. Art. 13 MAR …” „… . Bereichsausnahme gem. Art. 13 MAR Der Tatbestand gem. Art. 12 Abs. 1 lit. a) (i) MAR ist nicht erfüllt, wenn …”

§ 4 Maßnahmen der Zielgesellschaft nach einer Leerverkaufsattacke S. 130-207

„… Vorschriften nach Art. 5 Abs. 1-3 MAR i.V.m. Art. 2-4 Delegierte VO (EU) Nr. 2016/1052 zur Freistellung vom …” „… größere Marktrelevanz als den in Art. 19 Abs. 11 MAR vorgeschriebenen Finanzberichten zu520, da es sich …” „… der Ratio des Art. 19 MAR, wonach gerade mehr Marktransparenz mithilfe bestimmter Publizitätspflichten …”

Titelei/Inhaltsverzeichnis S. 1-28

„… Informationsgestützte Marktmanipulation gem. Art. 12 Abs. 1 lit. c) MAR II. 67 Verbreiten falscher oder irreführender …” „… Zwischenergebnis3. 74 Handels- und Handlungsgestützte Marktmanipulation gem. Art. 12 Abs. 1 lit. a) (i), b) MAR III …” „… , Nachfrage oder des Preises eines Finanzinstruments b) 77 Bereichsausnahme gem. Art. 13 MARc) 77 …”

§ 3 Öffentlicher Rechtsschutz in Deutschland gegen Short-Sell-Angriffe S. 103-129

„… gegen das Marktmanipulationsrecht i.S.v. Art. 12, 15 MAR zugleich als Ordnungswidrigkeit (§ 120 Abs. 15 …” „… überwachen, als auch einen mutmaßlichen379 Marktmanipulationsverstoß nach Art. 15 MAR (§ 6 Abs. 2 S. 1 WpHG …” „… vorsätzlich eine Marktmanipulation nach Art. 15 MAR begeht. Kommt es zu einem Strafverfahren, bereitet es der …”

Zusammenfassung der Thesen S. 274-278

„… Marktmanipulation gem. Art. 12 Abs. 1 lit. b), c), Abs. 2 lit. d), Art. 15 MAR und ist somit illegal. 3. Die …” „… Äußerungen gegen das Insiderhandelsverbot gem. Art. 14 lit. a), 8 MAR, sofern sie ausschließlich öffentlich …” „… . Art. 20 MAR festgelegten Sorgfaltspflichten wie auch gegen die Offenlegungspflicht gem. Art. 5, 6 Abs …”

§ 5 Effektive Präventivmaßnahmen S. 208-269

„… Marktmanipulation gem. Art. 12 Abs. 1 lit. a) (ii) MAR erfüllen, auf welchen im Rahmen der Arbeit mangels Relevanz …” „… Insiderhandels gem. Art. 14 lit. b), Art. 7, Art. 8 Abs. 2 lit. a) MAR strafbar machen, indem sie durch die …” „… ), Art. 7 MAR kommt in Betracht. Die künftigen Pläne und Absichten (innere Tatsachen) des Vorstands bzw …”

Literaturverzeichnis S. 279-298

„… , Finanzjournalismus und neues Marktmissbrauchsrecht – Hintergrund, Inhalt und praktische Bedeutung von Art. 21 MAR, WM …” „… Regulation (MAR), ESMA70-145-111, Version 13 (last updated 12.11.2018), abrufbar unter: www.emsa.europa.eu …” „… , Marthe-Marie, Die Haftung von Ratingagenturen gegenüber fehlerhaft bewerteten Staaten und Unternehmen, BKR 2012 …”

§ 1 Entwicklung der Regulierung von Leerverkäufen S. 33-56

„… durch die Melde- und Veröffentlichungspflichten (Art. 5-7 LVVO) die Markttransparenz gesteigert werden …” „… Eingriffsbefugnisse der Aufsichtsbehörden (Art. 18-31 LVVO), vor allem der European Securities and Markets Authority …” „… geregelter Markt (Art 4 Nr. 21 Richtlinie 2014/65/EU), ein multilaterales (MTF) (Art. 4 Nr. 22 Richtlinie …”

Anhang S. 301-319

„… innerhalb der Kreditkartenorganisationsnetzwerke zu umgehen. Wirecard legt die Art der vom Unternehmen …” „… haben wir einen Impairment Test für die Ballroom Gruppe durchgeführt. (...) 13. Ein Kavalier redet über …” „… Vermögenswert wider, der an Wert gewonnen hat. Zusammen mit anderen Arten der Entgeltumwandlung werden …”

doi.org/10.5771/9783748908821

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