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European Financial Services Law

Matthias Lehmann (ed.), Christoph Kumpan (ed.)

Series: Kooperationswerke Beck - Hart – Nomos

Volume 2019

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Article 12 Market manipulation S. 730-756

„… market manipulation:(a) the conduct by a person, or persons acting in collaboration, to secure adominant …” „… . CommentaryDefinition of market manipulationTransactions giving false or misleading signals or securing prices at an …” „… followingadditional indicators of market manipulation:(i) unusual concentration of transactions and/or orders31 to …”

Article 5 Market manipulation S. 628-629

„… expression.Article 5Market manipulation1. Member States shall take the necessary measures to ensure that market …” „… committed intentionally.2. For the purposes of this Directive, market manipulation shall comprise the …” „… . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93. Market manipulation, Art 5 …”

Article 15 Prohibition of market manipulation S. 770-772

„… Prohibition of market manipulationA person shall not engage in or attempt to engage in market manipulation.I …” „… , did not cover attempts to engage in market manipulation.The extension was introduced to align the …” „… . CommentaryMarket manipulationMarket manipulation includes the following activities: entering into …”

Article 16 Prevention and detection of market abuse S. 772-778

„… to give false or misleading sig-nals.Attempted market manipulationThe 2003 Market Abuse Directive …” „… or attempted insider dealing or market manipulation,the person shall notify the competent authority …” „… and detecting insider dealing, market manipulation,and attempts to engage in insider dealing and …”

Article 6 Inciting, aiding and abetting, and attempt S. 629-637

„… . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93. Market manipulation, Art 5 …” „… 2014 has intro-duced the criminal offence of attempted market manipulation in Art 6(2), and …” „… manipulation, Art 5Pursuant to Art 5(1) of MAD 2014, market manipulation has to be prohibited as acriminal …”

Introduction S. 644-650

„… , and market manipulation.1 These behaviours areregulated at the EU level by two important instruments …” „… for certain third countries public bodies and central banks, the indicators of mar-ket manipulation …” „… disclosure obligations pursuant to Art 17 of the Regulation. Market manipu-lation is prohibited by Arts 12 …”

Article 13 Accepted market practices S. 756-767

„… modifyingthe conditions for its acceptance.Chapter 2 Inside information, insider dealing, market manipulation …” „… . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41. Defence to market manipulation, Art 13(1 …” „… European Parliament and of theCouncil on criminal sanctions for insider dealing and market manipulation …”

Article 2 Scope S. 650-654

„… framework on insider dealing, theunlawful disclosure of inside information and market manipulation (market …” „… disclosure of inside information and market manipula-tion at least in serious cases and when committed …” „… , pursuant to Art 2(2)(a) and (b), the prohi-bition on market manipulation (see Arts 12 and 15) applies to …”

Article 14 Prohibition of insider dealing and of unlawful disclosure of inside information S. 767-770

„… Prohibition of market manipulationA person shall not engage in or attempt to engage in market manipulation.I …” „… theattempt to engage in market manipulation ‘may include situations where the activity isstarted but is not …” „… → Art 10 mn 7.Chapter 2 Inside information, insider dealing, market manipulation Art. 14 MARCarsten …”

Article 7 Inside information S. 673-692

„… disclosureof inside information and market manipulationArticle 7Inside information1. For the purposes of this …” „… adequately by the rules on market manipulation(which, however, did not constitute an offence in Greece at the …” „… insider dealingprohibition and the prohibition on market manipulation refer to spot commodity con-tracts …”

Article 6 Exemption for monetary and public debt management activities and climate policy activities S. 670-673

„… that they are not in conflict with the market manipulation prohibitions, since they donot give …” „… bodies and central banks, the indicators of market manipulation, the disclosurethresholds, the competent …” „… insider dealing and mar-ket manipulation prohibitions if they have been entered into by a Member State …”

Article 1 Subject matter S. 650

„… framework on insider dealing, theunlawful disclosure of inside information and market manipulation (market …” „… disclosure of inside information and market manipula-tion at least in serious cases and when committed …” „… abuse)as well as measures to prevent market abuse to ensure the integrity of financial mar-kets in the …”

Article 9 Sanctions for legal persons S. 637-640

„… ed insider dealing and market manipulation, MAD 2014 leaves the precise demarcationbetween attempt …” „… onpersons who commit insider dealing or market manipulation. If an offence is committedby a natural person …” „… . In the case of insider dealing (Art 3 of MAD 2014) and market manipula-tion (Art 5 of MAD 2014), the …”

Article 2 Definitions S. 624-627

„… insider dealing and market manipulation,SEC(2011) 1217 final, p. 15.2 See de Larosière Report, 23.3 Market …” „… re-garding criminal sanctions for insider dealing and market manipulation. It constitutesthe first attempt of …” „… MemberStates sanction at least serious and intentional cases of insider dealing and market ma-nipulation under …”

Article 11 Market soundings S. 718-730

„… Regulation;andChapter 2 Inside information, insider dealing, market manipulation Art. 11 MARCarsten Gerner-Beuerle …” „… (EU) 2016/960, Art 2(1).Chapter 2 Inside information, insider dealing, market manipulation Art. 11 …” „… : Draft technical standards, para 87.Chapter 2 Inside information, insider dealing, market manipulation …”

Article 30 Administrative sanctions and other administrative measures S. 852-863

„… Parliament and of theCouncil on insider dealing and market manipulation (market abuse) – Presidency …” „… the European Par-liament and of the Council on insider dealing and market manipulation (market abuse …” „… manipulation (Article 15);– Lacking prevention and detection of market abuse and insider dealing(Article 16(1 …”

Article 4 Unlawful disclosure of inside information S. 628

„… expression.Article 5Market manipulation1. Member States shall take the necessary measures to ensure that market …” „… committed intentionally.2. For the purposes of this Directive, market manipulation shall comprise the …” „… disclosurequalifies as a market sounding made in compliance with Article 11(1) to (8) ofRegulation (EU) No 596/2014.3 …”

Article 8 Insider dealing S. 692-705

„… .Chapter 2 Inside information, insider dealing, market manipulation Art. 8 MARCarsten Gerner-Beuerle …” „… information, insider dealing, market manipulation Art. 8 MARCarsten Gerner-Beuerle 6956inside information by …” „… .Chapter 2 Inside information, insider dealing, market manipulation Art. 8 MARCarsten Gerner-Beuerle …”

Article 3 Insider dealing, recommending or inducing another person to engage in insider dealing S. 627-628

„… manipulation1. Member States shall take the necessary measures to ensure that market manipu-lation as referred …” „… intentionally.2. For the purposes of this Directive, market manipulation shall comprise the fol-lowing …” „… bodiesof the issuer or emission allowance market participant;(b) having a holding in the capital of the …”

Article 5 Exemption for buy-back programmes and stabilisation S. 661-670

„… assessed pur-suant to the general rules on insider dealing and market manipulation.Legislative historyThe …” „… and market manipulation prohibitions and imposes transparency requirements,price, and volume …” „… buy-back programmes.6 According to thatdirective, the insider dealing and market manipulation prohibitions …”

Article 9 Legitimate behaviour S. 705-711

„… , market manipulation Art. 9 MARCarsten Gerner-Beuerle 7055. For the purposes of Articles 8 and 14, the …” „… Abuse Regulation.Chapter 2 Inside information, insider dealing, market manipulation Art. 9 MARCarsten …” „… , insider dealing, market manipulation Art. 9 MARCarsten Gerner-Beuerle 709910strategy of the acquirer will …”

Article 10 Unlawful disclosure of inside information S. 711-718

„… apply, Georgakis, paras37-39.Chapter 2 Inside information, insider dealing, market manipulation Art …” „… Prohibition Revisited: Integrated Imple-Chapter 2 Inside information, insider dealing, market manipulation …” „… .Chapter 2 Inside information, insider dealing, market manipulation Art. 10 MARCarsten Gerner-Beuerle …”

Article 17 Public disclosure of inside information S. 778-799

„… that it could constitute (attempted) insiderdealing or market manipulation. What qualifies as …” „… Trade or Market Manipulation? How MarketAbuse is Detected by Securities Regulators, Trading Venues and …” „… the European Parliament and of the Council on in-sider dealing and market manipulation (market abuse …”

Article 3 Definitions S. 654-657

„… to constitute insider dealing or market manipulation takes place on a tradingvenue (a regulated …” „… Article 13;2.19 Benchmark manipulation is discussed below under → Art 12 mn 18-20.20 Market Abuse …” „… market, MTF or OTF),20 provided it concerns a financial instrumentas defined in Arts 2(1) or (2 …”

Article 54 Monitoring of compliance with the rules of the regulated market and with other legal obligations S. 312-315

„… .13 In the case of poten-tial insider trading or market manipulation, a market operator must consider …” „… insider trading or market manipulation, market4 Kumpan and Mueller-Lankow, ‘The multilateral single-dealer …” „… States when regulated markets facilitate access to their markets outside their homeMember State.To …”

Index S. 1785-1803

„… – serious market manipulation MAD 5 15– sovereignty principle MAD 10 10– types of manipulative behavior …” „… and counterparties MAR 9 6– market manipulation, definitionMAR 12 4 et seq.– market soundings MAR 11 …” „… Market liquidity MAR 13 12Market makers MAR 9 6; SSR 17 1; TD 2 33Market manipulation MAR 12 1, 15 4 …”

Article 19 Managers’ transactions S. 808-824

„… certainthird countries public bodies and central banks, the indicators of market manipulation, the …” „… 19(11). However, the transaction could still be market manipulation or (if ithad inside information at …” „… insideinformation, as well as market manipulation and attempted market manipulation.80Even if the relevant …”

Article 10 Jurisdiction Jörn Axel Kämmerer S. 640-644

„… European law, insider dealing,unlawful disclosure of insider dealing, and market manipulation.1 These …” „… countries public bodies and central banks, the indicators of mar-ket manipulation, the disclosure thresholds …” „… a Member State may extend its jurisdiction (still within the scope1.Art. 10 MAD 2. Market …”

Article 4 Exemptions from the obligation to publish a prospectus S. 969-974

„… insider dealing and market manipulation.As regards point (e), in order to take into account the …” „… on insider dealing and market manipulation (market abuse), fromTitle III of Directive 2004/39/EC and …” „… secu-rities are admitted to trading either on a regulated market or on a third-countrymarket. In the latter …”

Titelei/Inhaltsverzeichnis S. I-XLII

„… . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .Article 4 628Market manipulation …” „… . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .Article 11 718Market manipulation …” „… 14 767Prohibition of market manipulation …”

Article 57 Position limits and position management controls in commodity derivatives S. 317-334

„… ), (b) MiFID II.86 Xue, The Market Manipulation Regime in the European Union, PhD thesis (Bologna 2015 …” „… must then publish an up-to-date list of all regulated markets on its website, identifiedwith a …” „… regulated markets in reports in accordance with Art 65(1)(g)MiFID II and Art 65(2)(g) MiFID II, as well as …”

Article 18 S. 590-591

„… market manipulation,1 misleading or in-sufficient ad hoc reports,2 other cases of inadequate information …” „… authorities may decide to suspend the listing of a security wherethe smooth operation of the market is, or may …” „… smooth operation of the market is, or may be, temporarily jeopardised by the listing,or when protection …”

Article 7 Criminal penalties for natural persons S. 637

„… ed insider dealing and market manipulation, MAD 2014 leaves the precise demarcationbetween attempt …” „… to the condition that the offence of attempted market abusemust be ‘effective and dissuasive’.54 …” „… , such as:53 Ibid, mn 6.54 Market Abuse Directive, recital 16. Art. 9 MADCarsten Gerner-Beuerle 637 …”

Article 8 Liability of legal persons S. 637

Article 17 S. 588-590

„… fluctuationswithout objective reasons or insider trading or market manipulation,1 misleading or in-sufficient ad hoc …” „… consider appropriate inorder to protect investors or ensure the smooth operation of the market. The right …” „… smooth operation of the market.The information an NCA may request will depend on the individual …”

Article 25 Obligation to cooperate S. 844-846

„… , unlawful disclosure of information or market manip-ulation infringing this Regulation, are being, or have …” „… European Parliament and of the Council, and the national regu-Art. 25 MAR 2. Market Behaviour844 Jörn …” „… relatedspot markets where they have reasonable grounds to suspect that acts, whichconstitute insider dealing …”

Article 26 Cooperation with third countries S. 846-849

„… that acts, whichconstitute insider dealing, unlawful disclosure of information or market manip-ulation …” „… regulatory authorities responsible for the relatedspot markets where they have reasonable grounds to suspect …” „… consolidated overview of the financial and spot markets,and shall detect and impose sanctions for cross-market …”

Article 22 Competent authorities S. 835-838

„… inspection or investigation may be relevant to prove a case of in-sider dealing or market manipulation …” „… authoritiesBibliography: Avgouleas E, ‘The Mechanics and Regulation of Market Abuse, A Legal and EconomicAnalysis’ (OUP …” „… Trading Venues in the EU under the Proposed MiFID II – Levelling the PlayingField and Overcoming Market …”

Foreword: The new transparency regime under MiFIR S. 389-392

„… underinsider trading and market manipulation prohibitions set out in the Market Abuse Regu-lation.III. The …” „… Markets in Financial Instruments Regulation (MiFIR)Regulation (EU) No 600/2014 of the European …” „… Parliamentand of the Council of 15 May 2014on markets in financial instruments(OJ L 173, 12.6.2014, p. 84-148 …”

Article 16 Exemption where the principal trading venue is in a third country S. 921-924

„… form of insider dealing and market manipulation.3. Articles 7, 13 and 14 shall not apply to the …” „… determinewhether the principal trading venue lies within or without the EU.Art. 16 SSR 2. Market Behaviour922 …” „… Art. 16 SSRKlaus Ulrich Schmolke 9236789Article 17Exemption for market making activities andprimary …”

Article 32 Reporting of infringements S. 865-868

„… a Regulation of the European Parliament and of theCouncil on insider dealing and market manipulation …” „… authorities, the third and fourth relate to market actors.Legislative historyThe third and fourth paragraph of …” „… (market abuse) – Presidency compromise (10198/12,22 May 2012), Article 29 (1, 1 a).3 Commission …”

Article 34 Publication of decisions S. 869-874

„… Parliament and of theCouncil on insider dealing and market manipulation (market abuse) (MAR) – Progress …” „… Technical Standards on sanctions and measures under Regu-lation (EU) No 596/2014 on market abuse, 26 July …” „… infor-mation with the European Securities Market Authority as referred to in Article 33 of Regulation (EU) No …”

Article 47 Equivalence decision S. 566-571

„… dealing and market manipulation2. ESMA shall establish cooperation arrangements with the relevant …” „… rules;(e) it ensures market transparency and integrity by preventing market abuse inthe form of insider …” „… Markets and Services566 Dirk Zetzschecomply with the information requirements for the cross-border …”

Article 23 Powers of competent authorities S. 838-843

„… prove a case of in-sider dealing or market manipulation infringing this Regulation;(f) to refer matters …” „… of the Regulation to these markets because financial instruments are increasingly tradedon them.8 …” „… market undertakings;(c) under their responsibility by delegation to such authorities or to market …”

Article 17 Exemption for market making activities and primary market operations S. 924-929

„… form of insider dealing and market manipulation.3. Articles 7, 13 and 14 shall not apply to the …” „… Article 17Exemption for market making activities andprimary market operations1. Articles 5, 6, 7 …” „… that the legal and supervisory framework ofa third country ensures that a market authorised in that …”

Article 46 General provisions S. 560-566

„… dealing and market manipulation2. ESMA shall establish cooperation arrangements with the relevant …” „… country.Art. 46 MiFIR 1. Security Markets and Services560 Dirk ZetzscheThe information in the first …” „… entitle the third-countryfirm to market new categories of investment product or investment service tothat …”

Article 28 Obligation to trade on regulated markets, MTFs or OTFs S. 503-511

„… integrity via rules addressing marketabuse in the form of insider dealing and market manipulation;A decision …” „… financial instruments of the same type are traded, i.e. of the most rele-vant market in terms of liquidity …” „… ; Moloney N, EU Securities and Financial Markets Regulation, 3d ed. (Oxford UniversityPress 2014), Chapter …”

Article 20 Investment recommendations and statistics S. 824-833

„… statistics or forecasts liable to have a significanteffect on financial markets shall disseminate them in an …” „… . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 216.82 See Article 38 lit. (c).Art. 20 MAR 2. Market Behaviour824 Wolf-Georg Ringe7677III. Obligations …” „… . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54I. General featuresPurposeIn addition to the key parts of MAR targeting insider dealing and market …”

Article 2 Definitions S. 1104-1114

„… manipulation (mar-ket abuse),2 or under the laws, regulations or administrative provisions of aMember State …” „… have been admitted to trading. A list of all regulated markets in the EU is main-tained by ESMA at …” „… .Accordingly, Member States are not required to apply the provisions of the TD tonon-regulated markets, such as …”

Article 17 Algorithmic trading S. 120-134

„… todetect market manipulationMeans to ensure resilience2.Art. 17 MiFID II 1. Security Markets and …” „… II 1. Security Markets and Services120 Dirk Zetzsche61626364The investment firm shall have in …” „… request.3. An investment firm that engages in algorithmic trading to pursue a market mak-ing strategy …”

Article 48 Systems resilience, circuit breakers and electronic trading S. 268-292

„… market manipulation by distinguishing be-tween orders based on pre-established terms from orders placed …” „… to Art 47(2) MiFID II,16 market operators are not allowed to execute clientorders against their …” „… proprietary capital. The purpose of the rule is to avoid conflicts ofinterest between market operators and …”

Article 1 Subject matter and scope S. 623-624

„… insider deal-ing, for unlawful disclosure of inside information and for market manipulationto ensure the …” „… 2. Market BehaviourMarket Abuse Directive (MAD)Directive 2014/57/EU of the European Parliament and …” „… of the Councilof 16 April 2014 on criminal sanctions for market abuse(OJ L 173, 12.6.2014, p. 179-189 …”

Article 113 S. 622-623

„… information and for market manipulationto ensure the integrity of financial markets in the Union and to …” „… CARD 1. Security Markets and Services622 Jessica Schmidt112. Market BehaviourMarket Abuse Directive …” „… market abuse(OJ L 173, 12.6.2014, p. 179-189)Article 1Subject matter and scope1. This Directive …”

Article 25 Assessment of suitability and appropriateness and reporting to clients S. 180-193

„… securities and financial markets regulation (3rd edn, OUP, Oxford 2014), 340.Art. 25 MiFID II 1. Security …” „… Markets and Services180 Martin BrennckeWhere clients or potential clients do not provide the information …” „… any of the following financial instruments:(i) shares admitted to trading on a regulated market or on …”

doi.org/10.5771/9783845279893

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Eigenhandel für andere

Andreas Stefanski

Series: Nomos Universitätsschriften - Recht

Volume 628 2009

Results in this title

Manipulation durch Market-Making selbst S. 235-242

„… Dienstleistung des Handelns für andere aufweist.one. Manipulation durch Market-Making selbstMit dem durch das …” „… Manipulation prof_itiert,was eben nur in dieser Konstellation möglich ist. Allgemein können Market-Maker auchan …” „… istdaher als notwendiges Übel hinzunehmen.two. Manipulation anlässlich des Market-MakingSodann stellt sich …”

Manipulation anlässlich des Market-Making S. 242-243

„… . Manipulation anlässlich des Market-MakingSodann stellt sich die Frage, wie tatbestandliche Manipulationen von …” „… aber klar gesagt werden, dass dies dann Manipulationen außerhalb der normalen Market …” „… diesen Manipulationen ist gemein, dass sie nicht notwendige Folge der Market-Maker-Tätigkeit sind, also …”

Wirtschaftlich neutrale Geschäfte S. 114-117

„… , eineAuffangvorschrif_t mit einem weiten Anwendungsbereich für eine Vielzahl von Manipulationen.threethreeseven …” „… Wertpapierkurses.Nun sind dies Techniken, die nicht unbedingt fürMarket-Maker spezif_isch sind. Allerdingsbef_inden …” „… sich Market-Maker durch ihre funktionsbedingt rege Handelstätigkeit in einerPosition, die …”

Literaturverzeichnis S. 259-272

„… J., Should the Law prohibit “Manipulation” in Financial Markets? onezerofive Harv. L. Rev …” „… , Double-Clock on this: Keeping Pace with on-line Market Manipulation. threetwoLoy. L.A. L. Rev. onethreeninenine …” „… LiteraturverzeichnisAkerlof, George A., T_he Market for Lemons: Quality, Uncertainty and Market …”

Titelei/Inhaltsverzeichnis S. 2-10

„… . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2231. Manipulation durch Market-Making selbst . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2242 …” „… . Manipulation anlässlich des Market-Making . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 230IXV. Insiderhandel …” „… Nomos UniversitätsschriftenRechtBand 628Andreas StefanskiEigenhandel für andereMarket-Making und …”

Allgemeine Wohlverhaltensregeln S. 221-230

„… , nicht-ausführungsbezogenen Wohlverhaltensregeln nicht nur fürauch-ausführende Market-Maker, sondern auch für solche, die nur …” „… Pf_lichtdes Market-Makers zu kontinuierlichem Handeln. Und ähnlich wie beim Vorlaufen istbei der Vorwegnahme …” „… Praktik ein schlechtes Lichtauf Marktakteure und schadet so dem Ansehen des Marktes. Für Market-Maker ist …”

Stabilisierung S. 118-119

„… zu verkaufen. Dieses Verbot schließt zwar auchein Market-Making durch Emissionsteilnehmer ein. Um …” „… hiervon sog. „passives“ Market-Making aus. Dies bedeutet, dass ein an der Emission beteiligter …” „… Market-Makerzwar als solcher tätig sein darf, bei seinen Geld-Kursen und Käufen jedoch die Geld-Kursevon …”

Nach Sec. 16 Securities Exchange Act S. 119-122

„… Verbot schließt zwar auchein Market-Making durch Emissionsteilnehmer ein. Um mögliche Liquiditätsengpässe …” „… “ Market-Making aus. Dies bedeutet, dass ein an der Emission beteiligter Market-Makerzwar als solcher tätig sein …” „… darf, bei seinen Geld-Kursen und Käufen jedoch die Geld-Kursevon unabhängigenMarket …”

Zusammenfassung S. 126-128

„… Market-Makern. Dafürsind die Tatbestände relativ eng gefasst, ein Nachweis von Manipulation schwierig …” „… jedenfalls keine allgemeine Bereichsausnahme für Market-Maker gibt, ist imÜbrigen davon auszugehen, dass für …” „… Market-Maker in anderen Fällen, wo ein Veruntreuenvon Informationen vorliegt, nichts anderes gilt als für alle …”

Regelungsziele S. 54-56

„… diesen sodann nur noch erfüllen. Vielmehr nimmt der Market-Maker zum Teil selbst diePreisbestimmung …” „… besteht auch dann, wenn der Anleger nicht unmittelbarmit demMarket-Maker kontrahiert, sondern über einen …” „… Anleger unddem Intermediär und eines zwischen Intermediär und Market-Maker.Für Prinzipal-Agent-Beziehungen …”

Zusammenfassung S. 255-258

„… Manipulationen des Market-Makers anlässlich seiner Tätigkeit gibtes dagegen nicht, hier gelten die allgemeinen …” „… ZusammenfassungMarket-Maker lassen sich einteilen in „nur-quotierende“ und „auch-ausführende …” „… “ Market-Maker. Während nur-quotierende Market-Maker lediglich Teilnehmer eines Handelssystems sind, durch …”

Begriff des Market-Makers S. 17-22

„… A. GrundlegungI. Begrif_flichkeitone. Begrif_f des Market-MakersDer Begrif_f des Market …” „… folgende Legaldef_inition:[Market Market ist eine Person], die an einemMarkt dauerhaf_t anbietet …” „… . eight MiFID ist Market-Maker „eine Person, die an den Finanzmärkten aufkontinuierlicher Basis ihre …”

Durchsetzbarkeit S. 109-114

„… mehrerenMarket-Makern in diesem Wertpapier ist und auch keine marktbeherrschende Stellunginne hat. Der Schadensersatz …” „… dem (niedrigeren) Preis, zu dem er es später,als er von demMarket-Maker-Status des Empfehlenden erfuhr …” „… Aufsichtspf_licht und Ansprüche gegen den Market-Maker selbst inBetracht.Rechtlich lässt sich der erste Anspruch …”

Ausführungsbezogene Wohlverhaltensregeln S. 182-221

„… grundsätzlichvorgesehen.three. AusführungsbezogeneWohlverhaltensregelnWohlverhaltensregeln für Market-Maker f_inden sich im …” „… börsliche Market-Maker betrif_f_t. Wie üblich gelten die ausführungsbezogenen Wohlverhaltensregeln nur …” „… fürauch-ausführende Market-Maker.oneeighttwo Dazu oben C.III.two.c)aa) (S. onesixfive).oneeightthree Siehe oben …”

Ausführungsbezogene Wohlverhaltensregeln S. 86-105

„… . fourfournine, foursixtwo f (onenineeightone).onefourfive Vgl. etwa SEC Division of Market Regulation, Market …” „… demMarket-Makererwartet wird.onefivefive Die NASD-Notice-to-Members zeroone-twotwo von April twozerozerooneonefivesix …” „… öf_fentlichem Interesse tätig. Das istbei den Market-Makern der Nasdaq anders, diese handeln nur in eigenem …”

doi.org/10.5771/9783845217123

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Marktaufsicht im Stromhandel

Wolf-Sebastian Zylka

Series: Studien zum Handels-, Arbeits- und Wirtschaftsrecht

Volume 135 2010

Results in this title

Literaturverzeichnis S. 245-252

„… . 2, S. 325–333.Easterbrook, Frank H., Monopoly, Manipulation, and the Regulation of Futures Markets …” „… legal and economic analysis of manipulation in futures markets, 4 The Journal of Futures Markets (1984 …” „… Market Manipulation, 89 Michigan Law Review (1990), S. 30–68.Fuchs, Andreas, Wertpapierhandelsgesetz …”

Marktmanipulationsverbot S. 123-129

„… Manipulationsmittel in den Erwägungsgründen oder Materialien zur Richtlinie erwähnen438.436 Wasenden, Market Abuse in …” „… sog. „safe harbours“, Verhaltensweisen, die auf keinen Fall verbotene Manipulationen darstellen.Das …” „… falscher oder irreführender SignalwirkungEine handelsbasierte Manipulation liegt in der Vornahme von …”

Warenterminmarktaufsicht S. 81-86

„… Commodity Market Manipulation, 89 Michigan Law Review (1990), S. 30–68.; Pirrong, The Self-Regulation of …” „… Commodity Exchanges: The Case of Market Manipulation, 38 Journal of Law and Economics (1995), H. 1, S …” „… 1987: Boardman (Securities law series, 13).; Perdue, Manipulation of Futures Markets: Redefining the …”

Energiemarktaufsicht S. 70-81

„… of Energy Market Manipulation, vom 19. Januar, 2006, 114 F.E.R.C. Stats. & Regs. ¶ 31,202, 71 Fed …” „… Manipulations in Western Markets. (Docket No. PA02-2-000).227 Eine Manipulation dieser Art setzt …” „… . Manipulationshandlungen nach den Market Behavior RulesDie Formulierung der Rule 1c.2212 wurde durch den Gesetzgeber …”

Formen der Marktmanipulation S. 57-61

„… unterteilen.1. Informationsbasierte ManipulationInformationsbasierte Manipulationen sind dadurch …” „… Verschweigen von Informationen als Manipulation gewertet wird.2. Handelsbasierte ManipulationBei …” „… Avgouleas, Market Abuse, S. 116.58I. Formen der MarktmanipulationMarktmanipulationen lassen sich in …”

Ad-hoc-Publizitätspflicht für Insiderinformationen S. 117-123

„… derivatives] markets are very different from securities markets, and those differences, in particular the …” „… , mean that it is neither possible nor desirable to import equity securities markets disclosure rules to …” „… commodity derivatives markets.“, CESR/03-212c, S. 11.120siderinformationen bei Warenderivaten normiert ist …”

Publizitätspflichten der Energiemarktteilnehmer S. 106-108

„… , im Wege einer Marktmitteilung („Urgent Market Message“) der Börse bekanntzumachen (Sec. 3-1 TRB A6 …” „… danach die informations- und handelsgestützte Manipulationen in Bezug auf Finanzinstrumente im Sinne der …” „… sich in dreierlei Hinsicht. Ersten erfassen sie Manipulationen in Bezug auf jedes bei Nordpool …”

Marktrahmenbedingungen S. 68-70

„… Our Lessons: A Short History of Market Manipulation and the Public 70II. EnergiemarktaufsichtDie …” „… , State of the Markets Report. (Item No.: A-3). Online verfügbar unter …” „… http://www.ferc.gov/market-oversight/st-mkt-ovr/som-rpt-2007.pdf.181 Daten der Energy Information Administration, abrufbar unter …”

Vorgaben zur Durchführung der Marktaufsicht S. 129-130

„… 1295. Beurteilung von Marktverhaltena. Objektive ManipulationseignungDie Fassung der …” „… , dass der Marktteilnehmer (bedingten) Vorsatz in Bezug auf die Eignung seiner Handlung zur Manipulation …” „… , die bei der Beurteilung zu Grunde gelegt werden müssen, ob ein Verhalten als Manipulation i.S.v. Art …”

Zusammenfassung S. 130

„… Manipulationen, die sich nur auf Warenmärkte auswirken. Dagegen sind Manipulationen in Bezug auf Waren, die auch …” „… des Rates, (Markets in Financial Instruments Directive, im Folgenden MiFID). …” „… Insiderhandelsverbot und Manipulationsverbot, die auch auf Warenderivate Anwendung finden. Nicht erfasst sind …”

Verbot der Marktmanipulation S. 108-109

„… (Sec. 3-8). Verboten sind danach die informations- und handelsgestützte Manipulationen in Bezug auf …” „… ). Sie unterscheiden sich in dreierlei Hinsicht. Ersten erfassen sie Manipulationen in Bezug auf jedes …” „… exchange. The Ministry may issue further rules concerning the market monitoring and concerning the stock …”

Zielsetzung des Einbezugs von Warenderivaten S. 130-132

„… Manipulationen, die sich nur auf Warenmärkte auswirken. Dagegen sind Manipulationen in Bezug auf Waren, die auch …” „… des Rates, (Markets in Financial Instruments Directive, im Folgenden MiFID).131überarbeitet und den …” „… Insiderhandelsverbot und Manipulationsverbot, die auch auf Warenderivate Anwendung finden. Nicht erfasst sind …”

Insiderregelung S. 114-117

„… order information for trading purposes unless this amounts to market manipulation.“, CESR/03-102b, S …” „… 409.404 CESR/03-212c, S. 11.405 „[…] Market users are not restricted from using their own proprietary …”

Titelei/Inhaltsverzeichnis S. 2-20

„… . Informationsbasierte Manipulation 56a. Nachfrageprognosen 56b. Anmeldung von Fahrplänen und Lastdaten 56c …” „… . Transaktionsdaten 57d. Verfügbarkeit von Netz- und Erzeugungskapazität 572. Handelsbasierte Manipulation 573 …” „… nach den Market Behavior Rules 72aa) Leer- oder Nulltransaktionen („wash trades“) 73bb) Anmeldung …”

Insiderhandel in Warenderivaten S. 61-66

„… Finanzinstrument können entstehen, ohne dass der marktbeherrschende Teilnehmer die Position durch Manipulation …” „… Unternehmensleistung darstellen können. Dagegen steht eine ganze Reihe von Argu-157 Vgl. Avgouleas, Market Abuse, S …”

Regulierung des Stromhandels zwischen Kapitalmarkt-, Börsen- und Energierecht S. 28-29

„… Continental European Wholesale Electricity Markets. Position Paper. und European Federation of Energy Traders …” „… Markets. Position Paper. revised and updated. sowie White & Case LLP/Nera Economic Consulting Januar 2007 …” „… Manipulationsverbot des Wertpapierhandelsgesetzes strommarktspezifische Manipulationstechniken, insbesondere die der …”

Zusammenfassung S. 86-87

„… August 2008, Analysis of Activity in the Energy Markets 2008. Online verfügbar unter …” „… wesentlichen im Markt bekannten Manipulationstechniken erfassen. Ein allgemeines Insiderhandelsverbot, dass die …”

Überwachung der Insider- und Ad-hoc-Mitteilungsregeln S. 220-223

„… genehmigungspflichtig sind. Dies umfasst an der EEX die market maker796. Schließlich können Unternehmen, deren …” „… Eingriffsbefugnisse für alle Geschäfte und Marktteilnehmer gelten.Bedeutung kommt dem Manipulationsverbot im Hinblick …”

doi.org/10.5771/9783845223254

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Das Verbot der Marktmanipulation am Beispiel von aktivistischen Leerverkäufern

Marcel Vollmerhausen

Series: Mannheimer Schriften zum Unternehmensrecht

Volume 61 2022

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Literaturverzeichnis S. 257-282

„… Wirtschaftsstrafrecht, 5. Auflage, Heidelberg 2019Aggarwal, Rajesh K. / Wu, Guojun, Stock Market Manipulations, 79 The …” „… market manipulation and its implementation in Polish law, Beitrag in: EU Criminal Law and Policy …” „… / Liptrap, J S, Muddying the Waters of Market Manipulation in the EU, Oxford Business Law Blog, 2 July 2020 …”

2. Kapitel: Grundlagen S. 32-81

„… , S. 119; vgl. weitergehend zu „cybernetic market manipulation“ und „mass misinformation“ Lin, 66 …” „… Benabou/Laroque, 107 Q. J. Econ. 921, 922, 947 (1992).196 Markham, Market Manipulation, S. 259; Avgouleas …” „… ; Fox/Gloston/Tetlock, 54 N.Y.L. Sch. L. Rev. 645, 652 f. (2009–2010); zurückhaltender Markham, Market Manipulation, S …”

3. Kapitel: Überblick über den Rechtsrahmen für Leerverkaufsattacken im europäischen Kapitalmarktaufsichtsrecht S. 82-108

„… Capital Markets Law, § 26 Rn. 26; Autoriteit Financiële Markten (AFM), Investment Recommendations, July …” „… (European Securities and Markets Authority – ESMA) verlangt keine tiefgehende Analyse und lässt es …” „… ESMA, Questions and Answers on the Market Abuse Regulation (MAR), 6 August 2021, Version 15, ESMA …”

4. Kapitel: Marktmanipulation durch Leerverkaufsattacken S. 109-237

„… Nachweisen anderer Rechtsordnungen (S. 62 ff.).592 IOSCO, Investigating and Prosecuting Market Manipulation …” „… hindeutet.598 Dort heißt es: „[…] market manipulation shall comprise […] (a) entering into a transaction …” „… Leerverkaufstransaktion139intent, that conduct might not fall within the scope of the definition of market manipulation …”

1. Kapitel: Einführung S. 15-31

„… : „Consequently, there is very little guidance in the case law of the CJEZ on what constitutes market manipulation …” „… Marktmissbrauchsverordnung (Market Abuse Regulation – MAR) geboren, die seit dem 3. Juli 2016 anzuwenden ist. Für das …” „… . Das Ergebnis dieser Reform soll ein „Single Rulebook on Market Abuse“ sein14 und die …”

doi.org/10.5771/9783748933205

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Die zulässige Marktpraxis im Rahmen des Verbots der Marktmanipulation

Maximilian Reidt

Series: Studien zum Handels-, Arbeits- und Wirtschaftsrecht

Volume 198 2022

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§ 2 Grundlagen S. 40-106

„… - undhandlungsgestützter Manipulation.Informationsgestützte ManipulationDie informationsgestützte Manipulation zeichnet …” „… ManipulationsformLeerverkäufe eignen sich aber auch, um den Marktpreis zu manipulieren.Diese Form der Manipulation nennt sich …” „… Manipulationenfolgendermaßen festgehalten: “The methods and techniques of manipulation are li-mited only by the ingenuity of …”

Literaturverzeichnis S. 383-403

„… (AFM), AFM Brochure Market manipulation, Juli2017, abrufbar unter …” „… on insider dealing market manipulation (market abuse) and the Pro-posal for a Directive of the …” „… European Parliament and Council on criminalsanctions for insider dealing and market manipulation …”

§ 9 Zusammenfassende Thesen S. 371-382

„… einehandelsgestützte Manipulation nur durch die Manipulationsabsichtdes Händlers von legitimen Transaktionen abgrenzen …” „… : Handels-, handlungs- und informationsgestützte Manipula-tion. Erstere wird durch fiktive oder effektive …” „… Transaktionen durchge-führt. Die handelsgestützte Manipulation durch effektive Geschäfteist schwer zum …”

§ 3 Ökonomischer Hintergrund der Marktmanipulation und Marktpraktiken S. 107-148

„… Manipulation,bei denen es in Abgrenzung zum ordnungsgemäßen Handel auf die Manipulati-onsabsicht ankommt.506 Siehe …” „… stabilizing is a form of manipulation.“;gleichwohl sind diese Ausführungen nicht abschließend, sodass eine …” „… Manipulationspotential minimal ist.Vor allem wird durch das Market Making vermieden, dass Wertpapier-transaktionen, die …”

§ 6 Das Verbot der Marktmanipulation gem. Art. 12, 15 MAR S. 199-252

„… . 1 MAR vor den verschiedenen Manipulationshandlungen (lit.d)881 Die handlungsgestützte Manipulation …” „… , wodurch nur unter Zuhilfenahme der Manipulationsabsicht diehandelsgestützte Manipulation vom …” „… ver-wirklichen, wenn zB eine hohes Volumen von Finanzinstrumenten füreine erfolgreiche Manipulation bewegt werden …”

Vorwort S. 5-26

„… Designated Sponsors undMarket-Makersa)364Erfüllung des Manipulationstatbestands undPotential als ZMP gem. Art …” „… Informationsgestützte Manipulation1. 42Scalpinga) 44Veröffentlichung falscher Ad-hoc-Mitteilungenb) 45Handelsgestützte …” „… Manipulation2. 46Fiktive Handelsaktivitätena) 47Wash tradesaa) 48Matched ordersbb) 49Circular tradescc) 49 …”

§ 4 Marktmanipulation und Marktpraktiken in den USA S. 149-180

„… Ausnahmetatbestände vom Manipulations-verbot vor. Das hängt damit zusammen, dass Emittenten und Altaktionäreein …” „… NASDAQ Passive Market-Making als Ausnahme vom Mani-pulationsverbot nach Rule 10b-6 dauerhaft normiert …” „… Passive Market-Making als Ausnahme vom Manipulationsverbot gesetz-lich zu normieren, wäre unter Umständen …”

§ 1 Einleitung S. 35-39

„… Kapitalmarktregulierung regelmäßig aufökonomischen Prinzipien fußt.15 Um das Verhältnis von Manipulations-verbot und …” „… , The Mechanics and Regulation of Market Abuse, S. 137; Fleischer, in:Fuchs, WpHG, Vor § 20a Rn. 6 mwN …” „… wie dasMarket-Making, die in der Europäischen Union in verschiedenen Formen– zB als Liquidity Contract …”

Abkürzungsverzeichnis S. 27-34

„… financiersAMP Accepted Market PracticeAnm. AnmerkungAnSVG Gesetz zur Verbesserung des Anlegerschutzes …” „… Capital Requirements Directive (Eigenkapitalrichtlinie)CRIM-MAD Criminal Sanctions Market Abuse …” „… Insurance and Occupational Pensions AuthorityEMIR European Market Infrastructure Regulation …”

§ 8 Die Safe-Harbour-Regelungen gem. Art. 5 MAR neben Art. 13 MAR S. 336-370

„… nicht isoliert dem Verbot der Markt-manipulation als Tatbestandsausnahme gegenüber. Vielmehr ergänztArt …” „… , Marktmissbrauchsverordnung, Art. 5 Rn. 16; Mock, in: Ven-toruzzo/Mock, Market Abuse Regulation, Art. 5 Rn. B.5.28.; Mülbert …” „… , Kapitalmarktrechts-Kommentar, Art. 5 MAR Rn. 6 mit Verweis aufESMA, Final Report, Draft technical standards on the Market Abuse …”

§ 5 Entwicklung des Verbots der Marktmanipulation und der zulässigen Marktpraxis S. 181-198

„… Kommission, The Development of a European Capi-tal Market Report of a Group of experts appointed by the EEC …” „… , S. 251, vgl. auch dazu: Veil, European Capital Mar-kets, S. 4;derselbe, Europäisches …” „… Report of the Commmittee of Wise Men on the Regulation of Eu-ropean Securities Markets …”

§ 7 Die zulässige Marktpraxis gem. Art. 13 MAR S. 253-335

„… zuständige Behörde voraussetzt:“To benefit from that exception [prohibition of market manipulation], the …” „… handelsgestützte Mani-pulation, sodass der Tatbestand so benannt werden kann.1192 Moloney, EU Securities Markets …” „… Börsen-ordnung sein oder die verschiedenen Tätigkeiten der Teilnehmer, zB vonSkontroführern, Market-Makern etc …”

doi.org/10.5771/9783748930112

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