Jump to content
Das Verbot der Marktmanipulation am Beispiel von aktivistischen Leerverkäufern / 1. Kapitel: Einführung
Das Verbot der Marktmanipulation am Beispiel von aktivistischen Leerverkäufern / 1. Kapitel: Einführung
Contents
Chapter
Expand
|
Collapse
Page
1–14
Titelei/Inhaltsverzeichnis
1–14
Details
15–31
1. Kapitel: Einführung
15–31
Details
§ 1 Problemaufriss
Details
§ 2 Fallbeispiele
Details
§ 3 Gang der Untersuchung
Details
32–81
2. Kapitel: Grundlagen
32–81
Details
§ 4 Ökonomische Grundlagen des Kapitalmarktes
Details
A. Der Kapitalmarkt und seine Strukturen
Details
I. Begriff des Kapitalmarktes
Details
II. Primär- und Sekundärmarkt
Details
III. Organisationsstrukturen
Details
IV. Marktakteure
Details
B. Aufgaben und Funktionen von Kapitalmärkten
Details
I. Allokationsfunktion
Details
II. Informations- und Bewertungsfunktion
Details
III. Funktionsbedingungen
Details
1. Informationseffizienz
Details
a) Die drei Formen der Effizienz
Details
b) Annahmen der neoklassischen Finanzökonomie
Details
2. Fundamentalwerteffizienz
Details
3. Institutionelle und operationale Effizienz
Details
4. Niedrige Transaktionskosten und Liquidität
Details
C. Behavioral Finance
Details
I. Noise‑Trader‑Ansatz und Herdenverhalten
Details
II. Grenzen der Arbitragemöglichkeiten
Details
§ 5 Marktmanipulation
Details
A. Terminologie
Details
B. Erscheinungsformen
Details
I. Informationsgestützte Marktmanipulation
Details
II. Handelsgestützte Marktmanipulation
Details
III. Handlungsgestützte Marktmanipulation
Details
§ 6 Leerverkäufe
Details
A. Der Begriff des Leerverkaufs
Details
B. Der Zweck von Leerverkäufen
Details
C. Der Nutzen von Leerverkäufen
Details
I. Liquidität und Volatilität
Details
II. Preiseffizienz
Details
D. Die Risiken von Leerverkäufen
Details
I. Leerverkäufe als Krisenverstärker
Details
II. Manipulationsgefahr
Details
§ 7 Leerverkaufsattacken
Details
A. Negativer Aktivismus
Details
B. Veröffentlichung des Research Reports
Details
I. Überwindung bestehender Arbitrage-Hindernisse
Details
II. Digitalisiertes Geschäftsmodell
Details
III. Glaubhaftigkeit und Informationsgehalt der Reports
Details
C. Empirische Ergebnisse – Signifikanter Markteinfluss
Details
82–108
3. Kapitel: Überblick über den Rechtsrahmen für Leerverkaufsattacken im europäischen Kapitalmarktaufsichtsrecht
82–108
Details
§ 8 Leerverkaufsverordnung
Details
A. Transparenzpflichten bezüglich gedeckter Leerverkäufe
Details
B. Das Verbot ungedeckter Leerverkäufe
Details
§ 9 Vorgaben gemäß Art. 20 MAR (Anlageempfehlung)
Details
A. Research Reports als Anlageempfehlung im Sinne des Art. 20 MAR
Details
I. Sachlicher Anwendungsbereich
Details
II. Persönlicher Anwendungsbereich
Details
B. Verhaltenspflichten bei der Erstellung
Details
I. Pflicht zur objektiven Darstellung
Details
II. Offenlegungspflichten
Details
1. Angaben zur Identität
Details
2. Angaben zu Interessenkonflikten
Details
§ 10 Das Verbot der Marktmanipulation gemäß Artt. 12, 15 MAR – ein Überblick
Details
A. Geschichtlicher Überblick
Details
B. Regelungstechnik des Manipulationsverbotes (Artt. 12, 15 MAR)
Details
I. Basistatbestände in Art. 12 Abs. 1 MAR
Details
II. Zwingende Beispiele in Art. 12 Abs. 2 MAR
Details
III. Indikatoren und präzisierende Beispiele
Details
C. Teleologische Rechtfertigung des Verbotes der Marktmanipulation
Details
I. Funktionsschutz
Details
1. Beeinträchtigung der Informations- und Bewertungsfunktion
Details
2. Beeinträchtigung der Informationshändler
Details
3. Vertrauensstärkung
Details
II. Anlegerschutz
Details
III. Erste Erkenntnisse für die Abgrenzung von erlaubten und nicht erlaubten Verhaltensweisen
Details
109–237
4. Kapitel: Marktmanipulation durch Leerverkaufsattacken
109–237
Details
§ 11 Marktmanipulation durch die Leerverkaufstransaktion
Details
A. Handelsgestützte Marktmanipulation nach Art. 12 Abs. 1 lit. a MAR
Details
I. Geschäftsabschluss oder Handelsauftrag als Tathandlung
Details
1. Einordnung als handelsgestützte Marktmanipulation
Details
2. Leerverkauf als Geschäftsabschluss oder Handelsauftrag
Details
II. Irreführungstatbestand – falsche oder irreführende Signale
Details
1. Signalwirkung
Details
2. Falsche oder irreführende Signale
Details
a) Fiktive Geschäfte
Details
b) Effektive Geschäfte
Details
aa) Innere Tatsachen als Gegenstand einer Irreführung? – Meinungsstand
Details
(1) Tatbestandsmäßige Irreführung über die Motivation
Details
(2) Irreführung über die Motivation ist nicht tatbestandsmäßig
Details
(3) Zwischenergebnis
Details
bb) Objektive Irreführung unter Einbeziehung ökonomischer Folgen
Details
(1) Differenzierung nach Anlegergruppen
Details
(2) Identifizierung effizienzsteigernder Praktiken anhand von finanzwirtschaftlichen Indikatoren
Details
(3) Zwischenfazit
Details
3. Leerverkäufe als irreführende Handelspraktik?
Details
a) Ungedeckte Leerverkäufe
Details
b) Massenhaft eingesetzte Leerverkäufe (sog. bear raids)
Details
c) Fehlender Eindeckungswille des Leerverkäufers
Details
d) Leerverkäufe im Zusammenhang mit anderen manipulativen Strategien
Details
4. Zwischenergebnis
Details
III. Kursmanipulationstatbestand
Details
IV. Verzicht auf subjektive Elemente im Tatbestand
Details
V. Ausschluss bei legitimen Gründen und zulässiger Marktpraxis
Details
B. Ergebnis der Prüfung zu Art. 12 Abs. 1 lit. a MAR
Details
§ 12 Marktmanipulation durch die Verbreitung negativer Research Reports
Details
A. Informationsgestützte Marktmanipulation nach Art. 12 Abs. 1 lit. c MAR
Details
I. Verbreitung als Tathandlung
Details
II. Falsche oder irreführende Informationen
Details
1. Falsche Informationen
Details
a) Tatsachenbehauptungen
Details
b) Gerüchte
Details
c) Werturteile und Prognosen
Details
aa) Ausgangspunkt der Prognosehaftung: BuM-Entscheidung des BGH
Details
bb) Übertragung auf den Manipulationstatbestand
Details
d) Anwendung auf die Leerverkaufsattacken: Unrichtigkeit durch unvertretbare Kursziele?
Details
aa) Falsche oder unzureichende Tatsachenbasis in den Research Reports
Details
bb) Vertretbarkeit der Schlussfolgerungen in den Research Reports
Details
(1) Fachmännisches Urteil anhand der durchschnittlichen Kursziele
Details
(2) Kennzeichnungs- und Begründungspflicht
Details
cc) Zwischenergebnis
Details
2. Irreführende Informationen
Details
a) Unvollständige Informationen
Details
b) Art und Weise der Darstellung
Details
c) Anwendung auf die Leerverkaufsattacken
Details
aa) Trennung von Tatsachen und Werturteilen
Details
bb) Einseitigkeit der Informationslage
Details
(1) Vorwurf der Unvollständigkeit
Details
(2) Fehlvorstellung durch Art und Weise der Darstellung
Details
cc) Unbeachtlichkeit etwaiger Disclaimer
Details
d) Zwischenergebnis
Details
3. Sonderfall: Verletzung einer Pflicht zur Anhörung des betroffenen Unternehmens
Details
4. Sonderfall: Verletzung einer Pflicht zur Aktualisierung
Details
5. Zwischenfazit
Details
III. Irreführungs- bzw. Kursmanipulationswahrscheinlichkeit
Details
IV. Subjektiver Tatbestand
Details
V. Tatbestandsausschluss gemäß Art. 21 MAR
Details
1. Hintergrund der Regelung
Details
2. Tatbestandsvoraussetzungen
Details
a) Verbreitung von Informationen
Details
b) Journalistische Zwecke oder andere Ausdrucksformen in den Medien
Details
aa) Journalistische Zwecke
Details
bb) Andere Ausdrucksformen in den Medien
Details
c) Rückausnahmen
Details
3. Zwischenergebnis
Details
VI. Konkurrenzverhältnis zu Art. 12 Abs. 1 lit. b MAR
Details
B. Ergebnis der Prüfung zu Art. 12 Abs. 1 lit. c MAR
Details
§ 13 Marktmanipulation durch Unterlassen bei Verletzung der Offenlegungspflicht aus der Leerverkaufsverordnung
Details
A. Echtes Unterlassungsdelikt im Tatbestand des Art. 12 Abs. 1 MAR?
Details
I. Wortlaut
Details
II. Systematik
Details
III. Telos
Details
IV. Zwischenergebnis
Details
B. Verhältnis von Marktmissbrauchsverordnung und Leerverkaufsverordnung
Details
C. Ergebnis der Prüfung zum Unterlassensvorwurf
Details
§ 14 Marktmanipulation durch Nichtoffenlegung des Interessenkonfliktes
Details
A. Vorwerfbares Verhalten
Details
B. Das dreiaktige Tatgeschehen des Scalpings
Details
I. Vorherige Eingehung einer Position
Details
II. Stellungnahme unter Ausnutzung eines Medienzugangs
Details
1. Stellungnahme
Details
2. Abgabe unter Ausnutzung eines Medienzugangs
Details
III. Nutzziehung
Details
IV. Nichtoffenlegung des Interessenkonfliktes
Details
1. Gleichzeitige Mitteilung des Interessenkonfliktes an die Öffentlichkeit
Details
2. Inhaltliche Anforderungen an eine ordnungsgemäße und wirksame Offenlegung
Details
a) Offenlegung der Positionshöhe
Details
aa) Keine Pflicht zur Angabe der Positionshöhe
Details
bb) Offenlegung erst ab einer Schwelle von 0,5 % (Art. 6 Abs. 1 lit. a DelVO (EU) 2016/958)
Details
cc) Übertragung der Anforderungen aus Art. 6 Abs. 1 LVVO auf das Scalping
Details
dd) Offenlegung der konkreten Positionshöhe
Details
b) Angabe einer „Handelsabsicht“
Details
c) Offenlegung der Identität
Details
3. Anforderungen an die Darstellungsweise
Details
4. Anwendung auf die Leerverkaufsattacken
Details
a) Angriff von Ontake Research auf Aurelius
Details
b) Angriff von Gotham City Research auf Aurelius
Details
c) Angriff von Muddy Waters auf Ströer
Details
C. Ergebnis der Prüfung zu Art. 12 Abs. 2 lit. d MAR
Details
§ 15 Straf- und ordnungswidrigkeitenrechtliche Sanktionen
Details
A. Strafrechtliche Sanktion nach § 119 WpHG
Details
B. Bußgeldbewehrte Sanktionen nach § 120 WpHG
Details
238–256
5. Kapitel: Thesenartige Zusammenfassung der Untersuchungsergebnisse
238–256
Details
§ 16 Geschäftsmodell der aktivistischen Leerverkäufer
Details
§ 17 Ökonomische Grundlagen
Details
§ 18 Rechtsrahmen für Leerverkaufsattacken im europäischen Kapitalmarktaufsichtsrecht
Details
§ 19 Marktmanipulation durch Leerverkaufsattacken
Details
257–282
Literaturverzeichnis
257–282
Details
Durchsuchen Sie das Werk
Geben Sie ein Keyword in die Suchleiste ein
CC-BY
Access
Das Verbot der Marktmanipulation am Beispiel von aktivistischen Leerverkäufern , page 15 - 31
1. Kapitel: Einführung
Autoren
Marcel Vollmerhausen
DOI
doi.org/10.5771/9783748933205-15
ISBN print: 978-3-8487-8983-2
ISBN online: 978-3-7489-3320-5
Chapter Preview
Share
Download PDF
Download citation
RIS
BibTeX
Copy DOI link
doi.org/10.5771/9783748933205-15
Share by email
Video schließen
Share by email Nomos eLibrary
Recipient*
Sender*
Message*
Your name
Send message
This site is protected by reCAPTCHA and the Google
Privacy Policy
and
Terms of Service
apply.
