@article{2019:kees:kapitalmar,
title = {Kapitalmarktreaktionen auf Rückschläge in der Produktentwicklung – Evidenz für pharmazeutische Unternehmen},
year = {2019},
note = {Neuproduktentwicklungen sind für ein forschendes Unternehmen
regelmäßig mit erheblichen Risiken verbunden, die im Falle des
Scheiterns auch Konsequenzen für die Kapitalmarktbewertung der
Eigenkapitaltitel haben können. Im Vergleich zu anderen Branchen
verläuft der Prozess der Neuproduktentwicklung in der
pharmazeutischen Industrie sehr transparent, insbesondere auch mit
Blick auf Rückschläge. Dadurch bietet sich hier die Gelegenheit, die
Auswirkungen solcher Rückschläge, die in der Regel das (vorläufige)
Ende eines kostspieligen Investitionsprozesses bilden, auf die
Veränderung der Aktienkurswerte zu untersuchen. Je negativer eine
Kapitalmarktreaktion ausfällt, umso stärkere Verluste erleiden die
Eigenkapitalgeber. Ein enges Produktportfolio stellt hier ein
besonderes Risiko dar, so dass sich solche Misserfolgsereignisse bei
großen Pharmaunternehmen in der Kapitalmarktbewertung wesentlich
schwächer auswirken als bei kleineren. Zur Untersuchung der
Kapitalmarktbewertung von veröffentlichten Rückschlägen wird eine
Ereignisstudie und ein händisch zusammengestellter, neuer, sehr
großer Datensatz mit 224 Rückschlagsankündigungen aus den Jahren
2010 bis 2017 genutzt. Im Ergebnis zeigen sich im Zeitraum der
Ankündigungen extrem negative Aktienkursreaktionen von
durchschnittlich -23,7 %, wobei die Verluste sich nach Größe des
Unternehmens unterscheiden. Zwar weisen sowohl kleine als auch große
Unternehmen signifikant negative Werteffekte auf, aber der Effekt ist
bei kleinen Unternehmen viel stärker. Potenzielle Erklärungsfaktoren
für die Höhe und die Richtung des Werteffektes sind neben der
Größe, gemessen als Marktkapitalisierung, u.a. der Return on Equity
und die Frage der Entwicklung in Kooperation. Demnach lässt sich die
Höhe des Werteffektes sowohl durch Unternehmenskennzahlen als auch
durch den Inhalt der Veröffentlichung, bzw. den Status der
Medikamentenentwicklung, erklären.},
journal = {Die Unternehmung},
pages = {146--166},
author = {Kees, Niklas and Panzer, Jochen and Schiereck, Dirk},
volume = {73},
number = {2}
}