Erklärung der Varianz fundamentaler Kennzahlen und Renditeprognosen deutscher Aktien

Dietmar Hillebrand

doi:10.5771/9783845204079

Erklärung der Varianz fundamentaler Kennzahlen und Renditeprognosen deutscher Aktien

Series: Finanz- und Rechnungswesen

Volume 4 1. Edition 2007

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doi.org/10.5771/9783845204079
ISBN print: 978-3-8329-2979-4
ISBN online: 978-3-8452-0407-9
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Zusammenfassung

Fundamentale Kennzahlen wie das Buch-Marktwert-Verhältnis und die Dividendenrendite spielen bei der Bewertung von Aktien eine bedeutende Rolle. Es zeigt sich, dass die Variation dieser Kennzahlen Information über die zukünftige Unternehmensentwicklung oder die zukünftige Rendite der Aktie enthält. Der wesentliche Beitrag dieser Arbeit besteht in der empirischen Quantifizierung der relativen Bedeutung dieser beiden Komponenten für die Varianz der genannten fundamentalen Kennzahlen am deutschen Aktienmarkt: Im Längsschnitt am Gesamtmarkt wird im Wesentlichen die zukünftige Rendite vorhergesagt. Im Querschnitt hingegen bezieht sich der Großteil der Information auf das zukünftige Wachstum der Unternehmen. Für die dritte untersuchte Kennzahl, die Ausschüttungsquote, kann ein signifikanter positiver Zusammenhang – sowohl im Längs- als auch im Querschnitt – mit dem zukünftigen Gewinnwachstum nachgewiesen werden. Schließlich wird gezeigt, dass auch die praktische Umsetzung der durch die fundamentalen Kennzahlen gewonnenen Renditeprognosen in aktiv gemanagten Portfolios risikoadjustierte Überrenditen relativ zur Benchmark nach Kosten erzielen kann.

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2–10 Titelei/Inhaltsverzeichnis 2–10
11–12 Abbildungsverzeichnis 11–12
13–14 Tabellenverzeichnis 13–14
15–18 Abkürzungs- und Symbolverzeichnis 15–18
19–26 1 Einleitung 19–26
- 19–23 1.1 Fragestellung und Zielsetzung 19–23
- 23–26 1.2 Gang der Untersuchung 23–26
27–50 2 Grundlagen 27–50
- 27–34 2.1 Capital-Asset-Pricing-Modelle 27–34
  - 27–31 2.1.1 Das Consumption Capital Asset Pricing Model (CCAPM) 27–31
  - 31–34 2.1.2 Das Capital Asset Pricing Model (CAPM) 31–34
- 34–44 2.2 Aktives Portfoliomanagement 34–44
  - 34–36 2.2.1 Ziel des aktiven Portfoliomanagements 34–36
  - 36–38 2.2.2 Das fundamentale Gesetz des aktiven Portfoliomanagements 36–38
  - 38–41 2.2.3 Der Prognoseprozess 38–41
  - 41–43 2.2.4 Market Timing 41–43
  - 43–44 2.2.5 Aktienselektion 43–44
- 44–50 2.3 Barwertmodelle 44–50
  - 44–46 2.3.1 Das diskrete Dividenden-Diskontierungs-Modell 44–46
  - 46–50 2.3.2 Das approximative dynamische Dividenden-Diskontierungs-Modell 46–50
51–98 3 Erklärung der Varianz fundamentaler Kennzahlen am Gesamtmarkt 51–98
- 51–76 3.1 Die Dividendenrendite 51–76
  - 51–60 3.1.1 Varianzzerlegung der log. Dividendenrendite 51–60
  - 60–64 3.1.2 Daten und deskriptive Statistik 60–64
  - 64–72 3.1.3 Empirische Ergebnisse 64–72
  - 72–76 3.1.4 Ein VAR-Modell zur Analyse der Ergebnisse 72–76
- 76–85 3.2 Das Buch-Marktwert-Verhältnis 76–85
- 85–98 3.3 Die Ausschüttungsquote 85–98
- 98–98 3.4 Zwischenfazit 98–98
99–128 4 Erklärung der Varianz fundamentaler Kennzahlen im Querschnitt 99–128
- 99–111 4.1 Die Dividendenrendite 99–111
  - 99–101 4.1.1 Varianzzerlegung der log. Dividendenrendite im Querschnitt 99–101
  - 101–105 4.1.2 Daten und deskriptive Statistik 101–105
  - 105–111 4.1.3 Empirische Ergebnisse 105–111
- 111–120 4.2 Das Buch-Marktwert-Verhältnis 111–120
  - 111–113 4.2.1 Varianzzerlegung des log. Buch-Marktwert-Verhältnisses im Querschnitt 111–113
  - 113–116 4.2.2 Daten und deskriptive Statistik 113–116
  - 116–120 4.2.3 Empirische Ergebnisse 116–120
- 120–128 4.3 Die Ausschüttungsquote 120–128
  - 120–122 4.3.1 Varianzzerlegung der log. Ausschüttungsquote im Querschnitt 120–122
  - 122–123 4.3.2 Daten und deskriptive Statistik 122–123
  - 123–126 4.3.3 Empirische Ergebnisse 123–126
  - 126–128 4.3.4 Prognosekraft der Ausschüttungsquote für Renditen im Querschnitt 126–128
- 128–128 4.4 Zwischenfazit 128–128
129–154 5 Renditeprognosen und Portfoliomanagement 129–154
- 129–142 5.1 Market Timing 129–142
- 142–150 5.2 Aktienselektion 142–150
- 150–154 5.3 Gesamtportfolio 150–154
155–160 6 Resümee 155–160
161–170 Anhang 161–170
- 161–162 Anhang 1: Herleitung des Zieles des aktiven Portfoliomanagements 161–162
- 162–163 Anhang 2: Programmbibliothek in Visual Basic 162–163
- 163–164 Anhang 3: Erläuterung der t-Statistiken 163–164
- 164–170 Anhang 4: Aktien des DAX und des MDAX 164–170
171–176 Literaturverzeichnis 171–176

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